О возможности применения теории опционов при определении стоимости ESG-ориентированного бизнеса

Abstract

Интерес к повышению устойчивости бизнеса путем внедрения практик социальной и экологической ответственности, а также к повышению уровня корпоративного управления (ESG-практик) поддерживается как государственными органами и инвесторами, так и консультантами и исследователями. Вектор гармонизации и улучшения экологической, социальной и экономической устойчивости декларирует не только достижение глобальных целей, но и преимущества для бизнеса, которые традиционно выражаются в получении дополнительной прибыли его акционерами. И в то же время отмечается абсолютно обоснованное критическое отношение к мастшабному внедрению ESG-практик, обусловленное неопределенностью эффективности инвестиций в данное направление, а также сопуствующими рисками. Скептическое отношение эффективности вложений в ESG-инициативы основано на низких показателях окупаемости, или же убыточности, расчитанных с использованием финансовой модели дисконтирования денежных потоков (DCF). Важно обратить внимание на особенности финансовой модели DCF, связанные со сравнительно коротким сроком прогнозирования, нелинейности ценообразования и ненулевой стоимостью акций в силу природы данного актива, традиционному снижению расчетной стоимости бизнеса в условиях волатильности и т. п. Данные факторы не позволяют раскрыть специфические особенности как ESG-вложений, так и свойств акций предприятий. В настоящей статье исследована гипотеза о возможности применения теории опционов при стоимостной оценке ESG-ориентированного бизнеса, даны характеристики условий ее применения, выполнен краткий обзор модификаций математических моделей, наиболее часто встречающихся при применении теории опционов, и предложено дальнейшее изучение практических инструментов, которые могут быть полезны в понимании и анализе его прогнозной эффективности.